Comment marche la bourse

Comment marche la bourse ? D'où vient le prix des actions ? Certains mécanismes doivent être expliqués pour être capable de se forger une opinion sur la bourse, et de proposer une modification de ses règles.

Qu'est-ce qu'une action ?
Une action est un titre de propriété sur une part d'une entreprise. Elle est, à ce titre, l'incarnation même du capitalisme, défini en tant que système économique reposant sur le droit de propriété des moyens de production.

Une action donne un droit de vote à l'assemblée générale annuelle de l'entreprise, assemblée pendant laquelle sont prises toutes les décisions stratégiques. C'est aussi lors de cette assemblée qu'est votée la distribution des bénéfices annuels, sous forme de dividendes (le dividende est le bénéfice total annuel divisé par le nombre d'actions).

Lorsqu'une entreprise fait faillite, tous ses actifs sont vendus par la justice, afin d'indemniser les créanciers. Les actions perdent toute valeur car l'entreprise ne contient plus aucun actif, et en général les actions sont alors retirées de la cote. Les actionnaires perdent l'intégralité de leur investissement.

Une action peut être achetée ou vendue, le plus souvent sur un marché organisé communément appelé bourse.

Raison d'être de la bourse
Il y a plusieurs façons d'appréhender les raisons pour lesquelles la bourse existe.

L'une est finaliste. La bourse permet d'apporter aux entreprises des moyens financiers pour se développer, en mettant en relation des entreprises et des personnes, entreprises ou organismes désirant participer à ce développement, investir dans ce développement. En échange, l'entreprise rémunère l'investisseur en lui distribuant des dividendes.

L'autre est libérale. La bourse ne tire pas de justification d'un principe économique, mais uniquement d'un droit : celui de vendre ce que l'on possède. Ainsi, si quelqu'un possède une part d'une entreprise, il a le droit de la céder à quelqu'un contre une somme d'argent. Ce droit a aussi une justification économique, assez fondamentale en finance, à savoir qu'il permet à un agent économique ayant besoin de liquidités immédiates, de se les procurer en vendant ses biens. Ce principe libéral permet de convertir la valeur de long terme en valeur de court terme, et inversement. Il permet de rendre l'épargne disponible pour la consommation, ce qui constitue le fondement de nombreux principes économiques.

Enfin, il faut mentionner la spéculation, qui est une autre raison pouvant amener un agent économique à intervenir sur les marchés. Spéculer à la hausse ou à la baisse permet de réaliser des plus-values grâce à l'évolution des cours boursiers. Cette activité est en tout point assimilable aux jeux d'argent tels que la loterie ou les paris sportifs. De nombreuses personnes la considèrent nuisible et souhaitent sa disparition.

Néanmoins, il ne faut pas perdre de vue que le fait qu'il est possible de vendre une action à tout moment a été pris en compte par l'investisseur lorsqu'il a fait son choix d'acquérir l'action. Sans cette possibilité, il aurait probablement refusé d'acheter l'action en question, ou du moins il ne l'aurait pas achetée pour le même prix. En d'autres termes, la spéculation apporte une liquidité aux marchés, liquidité qui fait partie du prix des actions. Par ailleurs, la spéculation est un jeu à somme nulle : elle ne crée ni ne détruit d'argent. Normalement son impact sur les marchés devrait être globalement neutre et ne pas avoir d'influence sur le long terme, à condition qu'on laisse ceux qui perdent assumer leurs pertes.

Création et destruction d'actions
Lorsqu'une entreprise souhaite entrer en bourse, elle choisit un certain nombre d'actions et propose un prix, dit cours d'introduction. Les actions sont placées sur le marché à ce prix d'introduction, et si elles sont vendues à ce prix ou à un prix supérieur l'introduction en bourse est réussie. Si les actions ne sont pas vendues l'entreprise doit abaisser son cours d'introduction ou renoncer à ouvrir son capital.

Lorsqu'une entreprise a fait d'importants bénéfices, l'assemblée générale peut décider, dans les limites légales de 10% tous les 18 mois, de racheter ses propres actions au prix du marché. C'est ce qu'on appelle l'OPRA (Offre Publique de Rachat d'Actions). L'OPRA raréfie la quantité d'actions échangeables. On parle parfois de relution du capital.

Inversement, lorsqu'une entreprise souhaite augmenter ses ressources financières, elle peut procéder à une augmentation de capital, c'est à dire à la création, et la mise sur le marché, d'actions nouvelles. Les investisseurs sont alors sollicités, et selon la réponse de ces investisseurs, on parle alors d'échec ou de succès de l'augmentation de capital.

Lors d'une augmentation de capital, comme le nombre d'actions augmente, la valeur de chaque action est diluée. Les actionnaires décident alors de distribuer une part de la somme nouvellement levée, à titre d'indemnisation pour cette dilution de la valeur de leur actif. Les actionnaires initiaux peuvent aussi disposer d'un droit préférentiel de souscription, droit qu'ils peuvent exercer afin d'acheter les nouvelles actions dans de bonnes conditions, mais qu'ils peuvent aussi vendre sur un marché dédié.

Etablissement du cours de bourse
Chaque jour, les ordres d'achats et de vente sur une action sont comptabilisés sur ce qu'on appelle un carnet d'ordres. A gauche on place les lignes d'achats, avec le prix d'achat (bid) le plus élevé en haut. A droite on place les ordres de vente avec le prix de vente (ask) le plus bas en haut lui aussi.

Lorsque le bid le plus élevé égale ou surpasse l' ask le plus bas, alors au moins une action peut être échangée. C'est cet échange qui est le cours à l'instant donné de l'action.

Le processus exact par lequel se vide le carnet d'ordre, et donc par lequel se fixe le cours d'une action, est ce qu'on appelle l' adjudication.

Dans cet exemple, en haut du carnet d'ordres, quatre ordres d'achats, représentant au total 1002 titres, sont placés à 50,34€ et font face à deux ordres de ventes représentant 10000 titres, placés eux à 50,51€. Ici, aucune transaction ne peut avoir lieu pour l'instant. Il faut attendre que des ordres d'achats soient placés à 50,51€ ou plus, ou que des ordres de vente soient placés à 50,34€ ou moins.

Qu'est-ce que l'analyse technique ?
L' analyse technique (AT), dîte aussi chartiste, ou encore graphique, est un ensemble de techniques empiriques dont l'objectif est de prévoir l'évolution des cours à partir de la seule observation des relevés historiques.

L'analyse technique part du postulat que toutes les informations importantes quant à l'entreprise sont "présentes dans les courbes", et que donc il est possible de prévoir l'évolution du cours sans rien savoir de l'actualité de l'entreprise concernée.

Si l'AT est utilisée par certains professionnels qui ne jurent que par elle, d'autres cependant n'y voient qu'une croyance ésotérique dont les résultats, si tant est qu'ils existent, ne peuvent être attribués qu'au phénomène dît des prophéties autoréalisatrices.

Parmi les nombreux outils de l'analyse technique, on peut citer les moyennes mobiles, les figures tête-épaule, les bollinger, les courbes de Fibonnacci, les chandeliers japonais, etc.

Pourquoi les entreprises veulent que le cours de leur action soit élevé ?
Pour une entreprise, il n'existe quasiment que des avantages à ce que le cours de son action soit élevé.


 * pour éviter qu'un concurrent ne rachète trop facilement un grand nombre d'actions, prenant ainsi le contrôle de l'entreprise. Une entreprise trop bon marché peut faire l'objet d'une OPA (Offre Publique d'Achat), qualifiée d' hostile lorsque l'entreprise n'est pas concertée au préalable.
 * pour avoir une image de marque positive
 * pour se donner des moyens d'actions stratégiques telles qu'une croissance externe, par exemple avec une OPE (Offre Publique d'Echange), c'est à dire la fusion du capital avec une autre entreprise du même secteur (on parle alors de croissance externe)
 * pour motiver et rémunérer les salariés et notamment les cadres, qui peuvent avoir reçu des options d'achats dont la valeur croit avec celle des actions, souvent avec un important levier
 * pour donner une marge de manœuvre à l'entreprise au cas où un besoin de liquidité se faisait sentir (par exemple avec une augmentation de capital, ou par la vente d'actions détenues en autocontrôle)

Pourquoi la demande d'action varie ?
Plusieurs paramètres poussent à acheter des actions en bourse :
 * pour placer son argent dans l'espoir de pouvoir revendre l'action plus cher qu'on l'a achetée (plus-value)
 * pour avoir des revenus annuels au cas où l'entreprise fait des bénéfices et décide de distribuer des dividendes
 * pour limiter les pertes sur un porte-feuille d'actions qui ne cessent de baisser (moyenniser les pertes) ; ce n'est pas forcément une bonne idée !
 * parce qu'on pense qu'une action est sous-évaluée

Plusieurs paramètres poussent à vendre les actions possédées :
 * parce qu'on a un besoin immédiat de liquidités
 * pour réaliser une plus-value
 * pour acheter d'autres actions plus intéressantes
 * parce qu'on pense qu'une action est sur-évaluée

Valeur intrinsèque d'une action
Contrairement à une obligation, une action ne possède aucune valeur intrinsèque objective. La valeur d'une action ne dépend que du niveau de confiance qu'on porte à l'entreprise concernée.

Pour évaluer la valeur d'une action, on peut néanmoins se baser sur une analyse qui dépend d'une grande quantité de paramètres :

Dépendantes de la société :
 * valeur liquidative de l'entreprise (si elle arrête son activité et vend tous ses actifs) ;
 * valeur moyenne de l'action depuis un certain temps ;
 * prévisions de ventes, prévisions de développement, santé de l'entreprise ;
 * investissements de l'entreprise depuis des années ;
 * historique de distribution de dividendes ;
 * considérations comptables : chiffre d'affaire, niveau de trésorerie, endettement...

Dépendantes de son secteur de marché :
 * marché porteur ou non
 * comportement de la concurrence

Dépendantes de la psychologie des autres investisseurs :
 * idées reçues
 * influence des chroniqueurs boursiers
 * moutons de pan urge générant un effet boule-de-neige à la hausse comme à la baisse
 * valeur d'estime de l'entreprise

La valeur des actions, ou plutôt leur prix, peut aussi dépendre de la conjoncture macro-économique, ou même géopolitique. Ainsi, les politiques monétaires des banques centrales, par exemple, peuvent influer sur la préférence des investisseurs envers les marchés actions par rapport aux marchés obligataires. Par ailleurs, sur le long terme, les actions sont considérées comme offrant un refuge relatif par rapport à l'inflation, car contrairement aux signes monétaires, et donc aux obligations, les actions ne peuvent pas être crées sans compensation.

On peut aussi mentionner les politiques fiscales, qui rognent directement les dividendes et plus values, et limitent ainsi la valeur des actions d'une zone économique.

SICAV et FCPE
Les SICAV, OPCVM, FCPE ou assimilés, sont des sociétés ayant le même statut qu'une entreprise usuelle, mais dont l'activité est purement financière. Ces sociétés détiennent et gèrent des parts d'autres entreprises, et leur chiffre d'affaire se réduit aux dividendes et plus-values réalisées grâce à cet actif.

Acheter une action d'une SICAV ou d'un FCPE revient à demander à ces sociétés d'investir à notre place, selon des règles spécifiques à chaque SICAV/FCPE : niveau des prises de risque, types d'actions privilégiées...

Autres supports d'investissements
Les actions ne sont pas les seuls types d'instruments financiers échangés en bourse.

le marché obligataire
Une obligation est un titre de créance sur un agent économique, qu'il s'agisse d'une entreprise ou d'une institution publique (y compris un état).

Contrairement à une action, une obligation ne donne aucun droit de décision sur la gestion de l'entreprise. Elle ne donne que le droit d'être remboursé à une échéance fixée à l'avance, et d'ici là de percevoir un intérêt appelé coupon. Le calcul de la valeur théorique d'une obligation est donc facile : il s'agit de faire la somme du nominal et de chaque coupon qui sera versé. Chacun de ses flux doit tout de même être pondéré pour obtenir une valeur dîte actualisée (car un euro dans six mois n'a pas la même valeur qu'un euro d'aujourd'hui). Le facteur d'actualisation dépend directement du coût de l'argent tel qu'il est plus ou moins bien piloté par les banques centrales (qui prêtent à un taux dît directeur).

Le marché obligataire est parfois perçu comme plus sûr que les marchés actions, surtout en période de crise économique, pendant lesquelles les investisseurs doutent de la capacité des entreprises à produire des bénéfices. Dans ce cas, les investisseurs sont prêts à acheter des obligations un peu plus cher que leur valeur théorique. Ce surachat diminue la valeur relative des coupons, et diminuent ainsi le rendement. Inversement quand les taux diminuent, par exemple lorsque les banques centrales diminuent leurs taux directeurs, alors la valeur actualisée des coupons augmente, et donc le prix des obligations augmente lui aussi.

Si les banques centrales n'existaient pas, le marché obligataire serait le seul élément influant sur le coût de l'argent, et donc du crédit. Il n'existerait pas de taux directeur, ou plus précisément ce dernier serait une moyenne des rendements obligataires constatés sur le marché.

Les titres obligataires les plus prisés par les investisseurs sont, et de loin, les emprunts de grands états tels que les états-unis, l'Allemagne ou le Japon. Lorsque les taux longs des obligations de ces états augmentent, c'est le signe d'une défiance des investisseurs à l'égard de ces signatures, ce qui annonce clairement un risque de crise obligataire et monétaire.

le marché des changes
Le marché des changes est le marché sur lequel s'échangent les devises nationales. C'est de loin le marché le plus important en terme de volumes de transactions quotidiennes.

La valeur d'une devise dépend de nombreux facteurs, le plus souvent macro-économiques et géopolitiques, mais les différentiels de taux d'intérêts jouent tout de même un rôle particulier. Les différentiels de taux d'intérêts permettent en effet de jouer une stratégie bien connue, dite de carry trade. Cette stratégie a joué un rôle important par exemple dans la crise japonaise de la fin du vingtième siècle, ou dans la crise Islandaise liée à celle des subprimes.

Le carry-trade consiste à emprunter une devise X à un taux x, à la changer en une devise Y qu'on place alors à un taux y. Si la banque centrale du pays de la devise Y a des taux directeurs supérieurs à ceux du pays de la devise X, alors il est très probable qu'in fine y > x. Dès lors, lorsqu'à la fin de l'échéance l'investisseur récupère ses Y+yY et les change en devise X pour rembourser X+xX, il empoche au passage la différence.

Cette stratégie ne requiert aucun investissement personnel de la part de l'investisseur. C'est du pur arbitrage. Le seul mécanisme pouvant limiter les gains de l'investisseur est la baisse de la monnaie X par rapport à la monnaie Y.

Le carry trade est une stratégie très répandue dans le monde, et en particulier au Japon, où il y a quelques années, selon la légende, même les mères aux foyer s'adonnaient à cette activité.

le marché des dérivés
Les contrats dérivés sont des contrats qui portent non pas sur l'achat ou la vente d'un instrument financiers, mais sur une modalité de cet achat. Par exemple, un contrat future est un contrat par lequel un agent économique s'engage à acheter une action ou une obligation à un certain prix une date choisie dans le futur. Un contrat d'option est un contrat par lequel il achète le droit de le faire, sans qu'il y soit obligé. L'instrument financier dont il est question est appelé "sous-jacent" du contrat. Le prix inscrit dans le contrat est le "prix d'exercice".

Les dérivés peuvent être très complexes et porter sur des sous-jacents très variés. A titre indicatifs, il existe même des dérivés climatiques. Les marchés dérivés sont souvent décriés par les pourfendeurs des marchés financiers, car ces contrats permettent souvent d'importants effets de levier, et leur fonctionnement est rendu de plus en plus opaque par une complexité croissante.

autres marchés
Parmi les autres marchés, il existe les innombrables formes de contrats de prêt, et parmi eux on peut citer les contrats de swaps et les mises en pension.

Les swaps sont des contrats de double achat/vente simultanés et symétriques. A achète un actif X à B et en même temps B achète un actif Y à A. Ce type de contat a acqui une grande importance dans la finance moderne, essentiellement en tant qu'instrument de couverture, mais aussi de spéculation car l'aspect différentiel de ces contrats leur confère un important effet de levier.

Les mises en pension sont un contrat par lequel un investisseur emprunte un actif quelconque contre une somme d'argent. L'actif en question peut être absolument n'importe quoi : titre de créance, action, mais aussi bien physique :  immobilier, pétrôle, ou même matière première agricole.

"Le cours de bourse s'est effondré donc des milliards sont partis en fumée"
Quand le cours de bourse s'effondre c'est que l'offre d'actions ne diminue pas aussi vite que la demande d'actions. Autrement dit il y a une conjonction de ces 4 éléments à un degré plus ou moins important :
 * les entreprises mettent trop de nouvelles actions en bourse
 * les entreprises ne rachètent pas assez leurs actions
 * trop peu de personnes ou organismes ou entreprises veulent acheter des actions
 * trop de personnes ou organismes ou entreprises veulent vendre des actions

Chacun de ces éléments est déterminé par les paramètres listés plus haut.

Les personnes qui décident de vendre moins cher que le prix qu'ils ont dû mettre pour acheter perdent de l'argent. Voire perdent la totalité si l'entreprise correspondant à l'action fait faillite.

Les personnes qui décident d'acheter à un prix si bas font peut-être une bonne affaire en vendant plus cher quand la bourse sera remontée.

Rien ne se perd rien ne se crée :
 * si quelqu'un perd de l'argent en bourse c'est que d'autres personnes en gagnent exactement autant, ou en ont gagné autant dans le passé, que cela soit l'entreprise qui a introduit l'action en bourse, ou la succession de d'acheteurs qui les ont revendus avec des plus-values.
 * quand les gens fuient la bourse, ils utilisent les sommes d'argent à d'autres fins (sur un compte bancaire, ou ils les dépensent...) ; c'est un déplacement d'argent.

Le fait que la côte ne définit pas la valeur des actions mais seulement le niveau du dernier achat/vente explique à lui seul le fait que rien ne part en fumée lorsque les cours tombent.

Boursicoter, un pari sur l'avenir
Boursicoter est un pari sur l'avenir : on pense qu'il y a de bonnes raisons de croire que le cours actuel est relativement bas et que dans quelques temps son cours montera. D'autres peuvent penser l'inverse ou avoir besoin d'argent donc vendent leurs actions au même moment.

Le cours de bourse futur est déterminé par l'évolution des paramètres influençant. Personne ne voyant dans l'avenir, on ne peut faire que des suppositions sur chaque paramètre, et sur la somme de tous.

La bourse est-elle sur-évaluée ?
La bourse est-elle sur-évaluée ? Est-elle sous-évaluée ?

Tentatives de réponses :


 * Le nombre de paramètres influençant le cours de bourse étant très élevé, dire que la bourse est sur/sous-évaluée revient à dire que quelques paramètres sont plus importants que les autres et suffisent à eux seuls à répondre à la question. Ou qu'un grand nombre de ces paramètres vont dans le même sens, et qu'ils risquent de se renverser un jour. C'est possible...


 * Une autre façon de voir les choses est de considérer qu'une action sur-évaluée incite l'entreprise à introduire de nouvelles actions en bourse pour en profiter. Ce qui régule le risque de sur-évaluation. Ce principe doit cependant être relativisé car un trop grand nombre de nouvelles actions diminue le pouvoir de décision des principaux actionnaires, ou les oblige à acheter eux-même de nouvelles actions à un prix élevé ; ce qu'ils ne souhaitent pas forcément. (Appel à vos connaissances : si vous en savez plus sur ce sujet merci de cliquer sur modifier).

Le grand nombre d'actions en bourse varie selon l'etreprises, soyez a vos porte-feuilles. Conseil : 200E minimum pour entreprise Ce conseil individuel ne correspond pas à la Charte d'Issuepedia qui se consacre aux problèmes sociaux, politiques, économiques...

La bourse est-elle morale ?
Etant donné que les financiers et chefs d'entreprise clament en général que la morale ne fait pas partie des affaires, on en déduit immédiatement que la bourse n'a que faire de la morale. Les forts et bien informés (ou bénéficiaires de délit d'initié) gagnent de l'argent (en général plus en plus-values issus d'une prise de risque élevée qu'en dividendes issues d'une rentabilité et d'un risque faibles), les faibles ou mal informés en perdent.

Socrate, dans La République, évoque le métier de banquier (la table, comme le mot grecque le désigne) qui consiste à faire de l'argent avec de l'argent. Sans pour autant émettre de moralité, il considère que le métier de banquier se réserve à ceux qui ne sont pas capable de créer une valeur matérielle quelconque (cultiver les champs, être artisan...), être banquier consiste donc en le métier le moins utile au développement d'une société idéale. Un argument récurent est qu'un investisseur participe au développement financier d'une société cotée en bourse, et dont il en résulte la création de valeurs réelle ; cependant, l'investisseur ne crée rien lui même, ce qui laisse penser qu'il n'est pas apte et utile à une société morale, et idéale

Voir aussi

 * Comment améliorer la bourse
 * Bonus des traders

Ressources externes

 * Vidéo didactique, simple et ludique qui explique comment fonctionne la bourse